大旗策略 IPO雷达｜英发睿能递表港交所，傍上“光伏茅”，去年亏了8.64亿元

　　近日，据港交所官网披露，四川英发睿能科技股份有限公司（以下简称“英发睿能”）向港交所主板递交上市申请，拟登陆香港资本市场。中信建投国际、华泰国际为其联席保荐人。

　　据招股书，英发睿能成立于2016年，是全球领先的专业光伏电池片制造商，专注于光伏电池片的研发、生产和销售。按2024年出货量计算，英发睿能是全球第三大N型TOPCon电池片专业化制造商，全球市场份额达14.7%。

　　2022年至2024年，全球出货量排名前十的光伏组件供应商中，英发睿能覆盖的客户数分别为4家、9家和9家。隆基绿能、天合光能等龙头企业均在客户名单中。

　　融资层面，自2022年6月以来，英发睿能已完成四轮融资，累计代价金额约为22.24亿元。

　　值得一提的是，英发睿能此前名称为安徽英发睿能科技股份有限公司，在2025年5月才迁入四川宜宾，更名为英发睿能。

　　英发睿能在招股书中也表示，在光伏产业新城四川宜宾前瞻性地布局了较大规模的先进电池片产能，充分利用宜宾的光伏集群红利及优质区域资源，与同样在宜宾开展业务的产业链上下游厂商深度协同。

　　业绩方面，招股书显示，英发睿能在2022年、2023年、2024年及2025年前四个月（以下简称“报告期内”），主营产品包括P型电池片和N型电池片。报告期内，公司的营收分别约为56.43亿元、104.94亿元、43.59亿元及24.08亿元。同期的年内净利润分别约为3.5亿元、4.1亿元、-8.64亿元及3.55亿元。

　　不难发现，英发睿能的业绩在2024年出现了大幅下滑，不仅营收同比58.5%的腰斩式下滑，净利润也由正转负，出现了巨额亏损，其背后的原因与其原有P型PERC电池产线停产息息相关。

　　2021年，英发睿能捕捉到P型PERC大尺寸电池的市场机遇，成为最早布局该产品的光伏电池片制造商之一。从2022年到2024年，其P型PERC电池片为公司贡献的营收分别约为54.7亿元、96.46亿元及6.02亿元，营收占比分别为96.9%、91.9%及13.8%。

　　此后，由于N型电池片比P型电池片有更高的转化效率，逐渐成为行业发展的趋势。英发睿能开始布局发展N型电池片，在2024年9月主动关停了安徽天长基地的P型PERC电池片生产线，并清理所有P型PERC电池存货，不再确认相关收入。

　　不过，英发睿能N型TOPCon电池片营收则开启增长，从2023年至2025年前四个月分别约为7.44亿元、35.4亿元及23亿元。

　　目前，英发睿能将未来的发展寄托于印尼海外制造市场，以及为隆基绿能N型HPBC电池片提供长期代工生产服务两大方向。据2025年前5个月的经营数据，公司已经实现扭亏为盈。

　　不仅如此，英发睿能的发展与隆基绿能可谓是“深度绑定”。招股书显示，英发睿能来自前五大客户的收入分别约为28.08亿元、59.23亿元、23.84亿元及9.51亿元，分别占该公司同期总收入的49.7%、56.5%、54.7%及39.6%。

　　其中最大客户一直都是隆基绿能，在报告期各期贡献的营收占比分别为19.7%、24.4%、20.5%及12.2%。

　　除此之外，英发睿能对前五大供应商的依赖也比较明显。报告期内，公司向前五大供应商的采购金额占公司总采购额的比例分别为52.8%、52.7%、34.2%及24.1%。

　　引人注意的是，其中第一大供应商也是隆基绿能，报告期内最大供应商的采购金额占比分别为17.7%、24.8%、13.1%及8.4%。

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